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　　節日因素消退 3月CPI超預期回落

　　物價短期波動不改平穩格局

　　CPI和PPI之差將逐漸收窄，專家稱不排除“倒剪刀差”可能

　　國家統計局11日發布數據顯示，3月，全國居民消費價格指數(CPI)環比下降1.1%，同比上漲2.1%；工業生產者出廠價格指數(PPI)環比下降0.2%，同比上漲3.1%。專家表示，CPI超預期下降，主要受節日因素消退影響，尤其是食品價格節后回落較多。工業產品價格下降速度加快，反映需求可能走弱，需引起關注。未來不排除出現CPI階段性高于PPI的“倒剪刀差”現象，但近一個時期價格保持總體平穩運行是有基礎的。

　　一季度CPI波動受食品價格主導

　　數據顯示，2018年3月CPI同比上漲2.1%，漲幅比上個月回落0.8個百分點；CPI環比下降1.1%，漲幅比上個月下降2.3個百分點。

　　3月CPI回落的幅度超出市場預期，國家統計局城市司高級統計師繩國慶表示，從環比看，CPI由上月的上漲轉為下降，主要受節日因素消退影響。一是食品價格節后回落較多，由上月上漲4.4%轉為下降4.2%，影響CPI下降約0.86個百分點。其中，鮮菜和鮮果價格分別下降14.8%和2.4%，豬肉和水產品價格分別下降8.4%和3.2%，雞蛋價格下降9.2%，這五類生鮮食品合計影響CPI下降約0.81個百分點。二是節后集中出行減少，交通旅游價格大幅下降。三是受國內成品油調價影響，汽油、柴油價格分別下降2.6%和2.9%。

　　“節后需求走弱，氣溫回升農產品供應量充足，食品價格大幅下降，是影響CPI回落的主因。”交通銀行首席經濟學家連平表示，從數據來看，鮮菜、鮮果、豬肉、雞蛋和水產品等主要農產品價格都有回落，交通旅游價格下降和成品油價下調，影響非食品價格略有回落。

　　國家統計局城市司有關負責人表示，從一季度整體來看，CPI月度漲幅有所波動，主要是食品價格變動所致。2月，因為春節因素需求增加，但大范圍降溫和雨雪天氣影響供應，食品價格環比上漲4.4%；3月，節后需求回落及天氣轉暖，供需關系調整，價格迅速回落，下降4.2%。在食品中，豬肉市場供需總體平衡偏寬松，一季度價格下降9.9%，延續了去年二季度以來同比下降的趨勢。

　　有券商分析指出，CPI回落與季節性因素有關，超季節性因素主要在于豬肉。春節過后，鮮菜、蛋類、水產品等食品價格下降，以及交通、服務等價格下降，均屬正常季節性回落。而3月豬肉價格暴跌，同期牛肉、羊肉價格僅小幅震蕩，形成鮮明對比。

　　豬肉震蕩下行走勢，引起市場強烈關注。海通證券首席經濟學家姜超表示，豬肉價格低迷主要與豬肉供需關系穩定有關。預計今年豬價進一步下跌的概率較大，價格中樞或將明顯低于去年。盡管豬肉價格下跌導致目前養豬利潤大幅下降，但是前期增加的規模化養殖場產能或在今年集中釋放，全年豬肉產量將維持穩定。在豬肉產量不出現大幅減少的情況下，豬價仍會在低位徘徊。中長期來看，預計只有經歷過一波虧損、產能出清，豬價或許才能見底。

　　工業產品價格下降速度加快

　　數據顯示，2018年3月PPI同比上漲3.1%，漲幅比上個月下降0.6個百分點；環比下降0.2%，連續兩個月環比下降，并且降幅擴大。

　　連平表示，PPI同比漲幅近五個月下降了3.8個百分點，跌幅超過一半。去年價格變動的翹尾影響約3.1個百分點，新漲價影響為0。春節過后是工業生產的旺季，但工業產品價格環比不升反降，并且下降速度加快，反映需求可能走弱，需引起關注。

　　數據顯示，一季度PPI比去年同期上漲3.7%，漲幅比去年四季度回落2.1個百分點。國家統計局城市司有關負責人稱，這屬于從高位正常回落，漲勢趨于平穩。從影響價格上漲的因素看，一方面，去產能、調結構、提升供應質量取得明顯成效；另一方面，宏觀經濟穩中向好，投資和消費需求保持較快增長，供需關系不斷改善。供需格局的積極變化為企業效益提高創造了良好條件。

　　華泰證券首席宏觀研究員李超表示，今年二季度PPI同比漲幅或有所反彈，供給側改革和環保限產等政策繼續推進，可能成為推升數據的重要因素。此外，中東地區的地緣政治風險仍是國際油價的重要上行風險因素，如果布倫特油價突破70美元，PPI的上行壓力可能將逐漸加大。

　　連平認為，從2017年下半年以來，CPI和PPI之差逐漸收窄，物價運行整體溫和。由于CPI中樞緩慢上行，PPI持續下降，不排除未來出現“倒剪刀差”現象，即CPI階段性高于PPI。

　　未來物價料將回歸平穩運行

　　多家機構預測，盡管3月物價出現超預期回落，但這只是短期波動，仍保持了平穩運行的基礎，未來漲幅料將逐漸回穩。

　　中國銀行國際金融研究所報告指出，二季度CPI翹尾因素約為1.4%，與去年二季度CPI總體漲幅持平。考慮到人力成本上升、服務需求旺盛等為食品、服務價格帶來的新漲價因素，二季度CPI漲幅將更高。報告還指出，食品價格將結束2017年的負向拖累，2018年中國通脹水平溫和可控，全年的基準預期目標在2.5%左右，年中單月高點可能突破3%。

　　連平表示，2018年物價仍將溫和運行，通貨膨脹卷土重來的可能性很小。預計2018全年CPI同比的中樞不會超過2.5%，仍將低于3%的政策目標，更談不上高通脹，物價將不會成為年內宏觀政策重點關注的目標。

　　還有多位專家認為，需要關注中美貿易摩擦對整體通脹影響的后續發展。連平表示，目前來看貿易爭端對整體通脹的影響不大，如果僅限于目前公布的制裁范圍，對通脹的影響較為有限，根據CPI權重計算拉升幅度不超過0.2%。但需要關注后續發展態勢，如果摩擦升級、規模擴大，將沖擊經濟增長。此外，近期中東局勢導致國際油價上漲，可能會帶來一定程度的輸入性通脹。

　　國家統計局城市司有關負責人稱，盡管受當前國外經濟環境變化、國內供需關系調整的影響，價格運行會出現一些波動，但近一個時期價格保持總體平穩運行是有基礎的。